人民币涨涨跌跌

全球资本市场起起伏伏

资产避险何去何从？

美联储时隔10年再度降息令人“五味杂陈”，美国资本市场一片哀鸿，全球市场一夜变脸。

2019年8月5日，人民币兑美元汇率跌破“7.0”关口，这是人民币离岸价自2008年以来首次破7。与此同时，人民币兑美元中间价跌破“6.90”关口，下调229点，创2018年12月以来新低。

美联储降息，人民币破7，全球资产何去何从？

在美联储降低其关键利率后，最直接的表现是货币汇兑波动。紧接着会发生什么？资本或美元会从美国流入“货币安全港”吗？

黄金法则是，当情况变得不确定时，资金会流向安全的地方，因此称为“避风港”。在这种情况下，这个安全的地方是国际储备占国内生产总值（GDP）最高的国家。瑞士的国际储备高于国内储备，位居榜首。

图为全球国际储备对GDP比率排名

看了上图，对于瑞士法郎在过去10年中兑美元升值超过80％也就不为惊奇了。与日本，韩国和中国相比，泰国的国际储备对GDP比率也很高，也是“货币安全港”名单的首选之一。

泰国国际储备与国内生产总值的高比率意味着泰铢在避险资产中名列绝对高位，更多资金将进入泰国，这也就是为什么泰铢迎来新一波涨幅。 

2019泰铢升值6.03%，为亚洲表现最佳货币

在人民币破7的关口下，另一亚洲货币表现持续强劲，成为亚洲表现最佳的新兴货币。随着美联储降息信号的释放，促使海外资金流入全球避险资产，泰铢2019年上半年升值6.03%，创6年新高。

泰铢为亚洲表现最佳的新兴货币

同时，泰铢换人民币也是持续上涨。2018年8月6日，泰铢换人民币汇率为：4.864：1，截至2019年8月5日，泰铢换人民币涨为：4.387：1，环比涨幅9.81%。

过去一年，人民币从1元可以换4.86泰铢，跌到现在的4.38泰铢。

分析推动泰铢上涨的主要原因

泰铢被视为避险资产的主要原因可总结为：庞大的外汇储备，持续的经常账户盈余和相对较低的公共债务，旅游营收季节性增长，经济显现强劲的复苏。

① 泰国经济持续上涨

近些年来，泰国政府不断引进先进技术，出台利好政策，积极进行城市规划，大力发展旅游业，2018年全年到泰游客数量达到3828万，城市飞速建设，经济强势增长，据泰国财政部预估，2019年泰国GDP约为4%。

过去10年，泰国游客直线式上涨，2018年达2828万人次。

此外，随着中国“一带一路”政策的不断深化，政府启动“东部经济走廊（EEC）”战略项目与“一带一路”政策对接，为泰国带来了巨大的发展机遇。据泰国资本市场组织联合会主席拜蓬（Paiboon Nalinthrangkurn）表示，东部经济走廊项目、泰国大选均有利于国内经济发展，国外资金将大举进入泰国。

事实上，泰国经济的健康发展是中央银行保持强硬态度的一个原因。目前，泰国央行的基准利率维持在1.75％不变，但部分成员支持加息25个基点，表明未来仍有可能加息，并进一步提升泰铢的相对吸引力。

②泰国有庞大的外汇储备

在外汇存储方面，截至2019年6月1日泰国外汇存底有2066亿美元，是国际货币基金组织认定安全存量的两倍。

数据来源：CEIC

图为泰国2018年7月-2019年6月外汇储备走势图

同时，泰国房地产市场间接促进了泰国的外汇储备。过去3年来，泰国的房产吸引了全世界投资客的追捧。目前，75%左右的泰国房产投资者为外国人士，而目前泰国对外籍人士购买房产的要求之一就是房款要以外汇的形式汇入泰国银行，这一点无疑增强了泰国的外汇储备。

另外，泰国也是中国QDII基金的前10投资目的地。国内的QDII基金数量大约300只，主要集中投资在港股和美股。对于东南亚市场的投资保持较强的关注度，主要是两个国别配置策略，一是泰国，二是印度尼亚西。

泰国和印度尼西亚都进入了国内QDII基金前十大投资目的地，投资的市值分别为2.29亿人民币和1.83亿人民币。而且，泰国和印度尼西亚在QDII的区域配置比例，也远远高于很多欧洲国家，这表明QDII基金更热衷于捕捉潜力股。

③泰国经常账户的持续性盈余

从2015年至今，泰国经常账户持续性盈余，2016年达到峰值70多亿美元。2017-2019年，平均峰值可达55亿美元。截止2019年3月，泰国经常账户盈余13.3亿美元。

出口持续增长导致外汇源源不断流入泰国境内，在进多出少的情况下持续一段时间后就产生了较高的经常账户余额，进而推高了泰铢汇率。

图为泰国过去5年经常账户余额变动

在此数据之下，经济学专家预测，像泰国这样专注内需市场的经济体将在未来有更佳表现，并且由于泰国的经常帐余额呈现顺差，以及充足的外汇储备和出口增涨，泰国受到的贸易纠纷和外币影响要小很多。国家的净资产和投资的增加，让泰国不会在中美贸易战的环境下受到太大冲击。

在全球22个发展中经济体中，泰铢已经成为升值最可观的货币。人民币持续贬值，最基本的应对措施就是配置外币或海外资产与本币做对冲，享受最佳保值和最优资产配置。